Soha nem látott mélypontok jöhetnek Magyarországon - ez a jó hír

A Napi Gazdaság keddi számának cikke

Az Államadósság Kezelő Központ (ÁKK) honlapja 2000 óta tartalmazza a magyar állampapírok aukciós hozamainak alakulását, 2002 óta pedig a másodpiaci statisztikákat is. Az adatok szerint manapság nemcsak többéves mélyponton vannak a hozamok, hanem a történelmi mélypontok is látótávolságon belül vannak. Átlagosan 40−60 bázispontot kellene még csökkenni ehhez, amire van is esély az év második felében.

A gazdaság és az üzleti élet legfrissebb hírei az Economx.hu hírlevelében.

Kapcsolódó

Az ÁKK honlapján található adatok szerint a 3 éves magyar kötvények hozamai vannak legközelebb történelmi mélypontjukhoz. A legutóbbi aukción elért 5,57 százalékos átlaghozam ugyanis mindössze 10 bázisponttal magasabb a 2010 áprilisában elért minimumnál. A másodpiacon ennél is jobb a helyzet, hiszen mindössze 7 bázispontot kellene faragni a hétfői 5,45 százalékból ahhoz, hogy új rekordot döntsön a papír.

A diszkontkincstárjegyek közül a 12 hónapos papír áll közelebb történelmi népszerűségéhez, hiszen aukción 42 bázisponttal, a másodpiacon pedig 53 bázisponttal magasabb a mostani jegyzés a mélypontnál. Hasonló adatok figyelhetők meg az 5 éves kötvények esetében is, ahol 29, illetve 41 bázispont a különbség. A három hónapos diszkontkincstárjegy esetében 65 bázisponttal magasabb az aktuális, a múlt keddi aukción elért hozam a 201. áprilisi minimumnál, míg a másodpiacon 54 bázispont a különbség. A legtávolabb a 10 éves magyar papírok vannak attól, hogy új rekordot állítsanak fel, aukción ugyanis még 56 bázispontot, a másodpiacon pedig 89 bázispontot kellene faragni a korábbi mélypont beállításához. A leghosszabb, 15 éves kötvények esetében 49 bázispont a különbség az elért minimális és a legutóbbi aukció hozama között, míg a másodpiacon 94 bázisponttal drágább most a 15 éves finanszírozásunk, mint 2005 szeptemberében. Utóbbi esetben érdemes hozzátenni, hogy 15 éves kötvényeket ritkán aukcionál az ÁKK, ezért célszerűbb a másodpiaci jegyzést figyelembe venni.

Itt az új P€MÁK

Múlt hétfőn jelentette be az ÁKK, hogy elfogyott egymilliárd euró a tavaly novemberben kibocsátott Prémium Euró Magyar Államkötvényből (P€MÁK), ezért lezárja a jegyzést. Az adósságkezelő ezzel egy időben közölte, hogy hasonló feltételekkel új papírt dob a piacra, vagyis továbbra is elérhető az euróalapú kötvény az eurózóna inflációja felett két százalék hozammal. Számszerűen az első sorozat 5,1 százalékos jegyzése után az új P€MÁK 4,7 százalékos hozammal indul.

Ha azt is megvizsgáljuk, mikor érték el ma is fennálló mélypontjaikat a magyar kötvényhozamok, akkor két fő időszak rajzolódik ki: egyrészt 2010 áprilisában, a választások környékén volt egy nagyon jó időszaka Magyarországnak, másrészt 2005 szeptemberében volt a mostaninál olcsóbb a finanszírozásunk. Ha ezt a két időpontot összehasonlítjuk a jelenlegi helyzettel, akkor egy fő különbség látszik: jobban állt hazánk a hitelminősítőknél, hiszen még mindhárom cégnél a befektetésre ajánlott kategóriában volt. 2005 őszén például 6 százalék körüli kamatszint mellett voltak a mostaninál alacsonyabbak a hozamok, míg 2010 áprilisában 5,5 százalékos alapkamat mellett voltak vonzóbbak a magyar papírok, vagyis az alapkamatban nem volt jelentős különbség a mostani 5,75 százalékhoz képest.

Magyar államkötvényhozamok
	Aktuális		Legalacsonyabb		Különbség
	Aukció	Másodpiac	Aukció	Másodpiac	Aukció	Másodpiac
3 hónapos	5,45	5,34	4,80	4,80	65 bp	54 bp
12 hónapos	5,33	5,38	4,91	4,85	42 bp	53 bp
3 éves	5,57	5,45	5,47	5,39	10 bp	6 bp
5 éves	5,75	5,82	5,46	5,41	29 bp	41 bp
10 éves	6,00	6,24	5,44	5,35	56 bp	89 bp
15 éves	6,31	6,26	5,82	5,32	49 bp	94 bp

Továbbra is jelentős a pénzbőség a világban, a hozaméhség kielégíthetetlen. Ugyanakkor mostanra szofisztikáltabbak lettek a befektetők, 5-6 százalékos hozam mellett már elgondolkodnak, hogy megéri-e megvenni a magyar kötvényeket a kockázatok függvényében − mondta a Napi Gazdaságnak Kuti Ákos. Az Equilor elemzője szerint most a jegybank körüli hercehurca aggasztja a nemzetközi befektetőket, emellett gátat szab a hozamok csökkenésének az, hogy mindhárom hitelminősítőnél bóvli kategóriában van hazánk.

Azt nehéz pontosan megmondani, hogy a bóvli kategória a befektetők mekkora részét tartja vissza, de biztosan vannak olyan nemzetközi intézményi befektetők, akik emiatt nem vásárolhatnak magyar papírokat − tette hozzá az elemző.

Kuti szerint ha lecseng a jegybank elnökváltásának hatása, akkor van esély arra, hogy még az idén kicsivel a történelmi mélypontok alá csökkenjenek a hozamok, emellett nagyon fontos lenne, hogy az év második felében visszakerüljünk a befektetésre ajánlott kategóriába a hitelminősítőknél, vagy legalábbis arra spekuláljon a piac, hogy jó eséllyel visszakerülhetünk. Rövid távon a szakember szerint lehet 20−30 bázispontos emelkedés a hozamokban, mielőtt kiderül, ki lesz az új MNB-elnök.

Tájékoztatás

A jelen oldalon található információk és elemzések a szerzők magánvéleményét tükrözik. A jelen oldalon megjelenő írások nem valósítanak meg a 2007. évi CXXXVIII. törvény (Bszt.) 4. § (2). bek 8. pontja szerinti befektetési elemzést és a 9. pont szerinti befektetési tanácsadást.
Bármely befektetési döntés meghozatala során az adott befektetés megfelelőségét csak az adott befektető személyére szabott vizsgálattal lehet megállapítani, melyre a jelen oldal nem vállalkozik és nem is alkalmas. Az egyes befektetési döntések előtt éppen ezért tájékozódjon részletesen és több forrásból, szükség esetén konzultáljon személyes befektetési tanácsadóval!