Most kell venni az OTP-t? Nagyot kaszálhat!

Régiós összehasonlításban kifejezetten olcsó a két legjelentősebb magyar részvény, ez azonban nem biztos, hogy a cégeknek, lehet, hogy sokkal inkább a Magyarországgal kapcsolatos kockázatoknak szól. Mindenesetre ha valaki most elég bátor a vásárláshoz, az szerencsés esetben komoly profitot tehet zsebre.

A Napi Gazdaság csütörtöki számának cikke

A régiós pénzügyi szektor becsült átlagos P/E rátája a Morgan Stanley elemzése szerint 12,9 lesz 2013-ban, ezen belül az OTP 9-es értékénél csak az orosz pénzintézetek és a Raiffeisen Bank International forognak alacsonyabb értékeltséggel. Hasonló lehet a helyzet az elemzők szerint 2014-ben is, amikor a legnagyobb magyar kereskedelmi bank mutatószáma 6,8-ra csökkenhet.

A gazdaság és az üzleti élet legfrissebb hírei az Economx.hu hírlevelében.

Persze az alacsony P/E ráta nem minden, hiszen ez jelezhetné azt is, hogy a piac nem vár komoly növekedést egy-egy részvénytől. Ha azonban a fenti számok mellé tesszük azt is, hogy a Morgan Stanley szerint a régióban az OTP eredménynövekedési kilátásai a harmadik legjobbak, akkor már indokolatlan az alacsony értékeltség. A szakemberek 2012−2014 között átlagosan évi 21 százalékos növekedést várnak a bank egy részvényre jutó eredményében, ennél pozitívabban csak a két osztrák cég, az Erste és a Raiffeisen jövőjét látják. Vagyis az OTP esetében nem a gyenge növekedési kilátások indokolják az alacsony P/E rátát, így a fenti számok egyértelműen a bankpapír alulértékeltségét mutatják. Annyiban persze ez nem meglepő, hogy hagyományosan az OTP a leginkább kitett a Magyarországgal kapcsolatos kockázatoknak, vagyis könnyen elképzelhető, hogy ez az alulértékeltség nem a részvénynek szól elsősorban.

A régió energiaszektorában a Morgan Stanley a Mol papírjait is vizsgálta, ennek alapján a magyar olajcég szintén alulértékeltnek mondható, hiszen a P/E ráta és az ahhoz hasonló EV/EBITDA (vállalati érték/adózás előtti eredmény) mutató is lényegesen alacsonyabb az iparági átlagnál. Mindkét arányszámban csak az orosz piac tűnik első ránézésre vonzóbbnak a Molnál. Az ez évre becsült 4,1-es EV/EBITDA a szakértők szerint 2015-re 3,6-ra csökkenhet a magyar társaság esetében, de ezzel összhangban a többi vizsgált régiós vállalat mutatója is eshet, vagyis arra számítanak, hogy továbbra is lefelé lóg majd ki a Mol értékeltsége a sorból. A 2013-ra becsült P/E szintén kifejezetten alacsony például a három vizsgált lengyel energiacég 10 feletti értékéhez képest. Bár a Mol nem kifejezetten osztalékpapír, az értékeltségben meglepő, hogy a cég idei évre becsült 3,6 százalékos osztalékhozamánál a Morgan Stanley szerint az olajszektorban az oroszok mellett csak a PKN Orlen és a török Tupras papírjain lehet nagyobb nyereséget elérni.

A régió telekomszektora kapcsán az elemzők kiemelik, hogy a közép- és kelet-európai cégek kilátásai a legrosszabbak a feltörekvő piacokon. Ez nagyrészt szabályozói változásokkal magyarázható, a társaságok nyereségességét jelentősen csökkentheti például az uniós roamingtarifák további csökkentésével kapcsolatos felvetés. Az utóbbi napokban már olyan vélemények is megjelentek, melyek szerint teljesen el kellene törölni a roamingdíjakat az Európai Unióban, vagyis az egész kontinensen egy tarifát alkalmazzanak a cégek. Az elemzés szerint a régióban a cseh telefonálási díjak a legmagasabbak, átlagosan 7 eurócentet tesznek ki percenként, ettől csak minimálisan marad el a magyar piac 6 eurócentes adata. A legolcsóbb a telefonálás Törökországban és Oroszországban, ahol mindössze 2 eurócentért lehet átlagosan használni a szolgáltatást percenként. A szabályozással kapcsolatos kockázatok miatt az elemzők kiemelik, hogy több cég már osztalékot csökkentett, a lengyel TPSA például 1,5 zlotyról harmadára vágta a részvényenkénti kifizetést, míg a cseh SPTT 40-ről 30 koronára csökkentette az osztalékot. Az elemzés ugyan nem ejt szót a Magyar Telekomról, de a hazai cég esetében is hasonló kockázatok látszanak, azzal súlyosbítva, hogy a hét elején a kormány a telefonadó emeléséről döntött. A társaság idén ugyan még nem csökkentette osztalékát, jövőre azonban a legtöbb elemző szerint nem csupán az eddigi 50 forintos szint lesz tarthatatlan, de akár 30−35 forintra is vághatják az osztalékot.

**Régiós bankok értékeltsége**
Cég	Ország	P/E, becslés, 2013	P/E, becslés, 2014	EPS-növekedés, becslés, 2012−2014 (százalék)
Erste Group	Ausztria	11,7	7,6	39,2
Raiffeisen Bank International	Ausztria	8,3	5,8	117,7
Komercní Banka	Csehország	11,5	11,1	−5,7
OTP Bank	Magyarország	9	6,8	21
Alior Bank	Lengyelország	16,4	10,6	20,5
Bank Handlowy	Lengyelország	14,9	14	−4,6
Bank Zachodni WBK	Lengyelország	18,9	15,5	−0,6
BRE Bank	Lengyelország	15,9	14,6	−3,5
Getin Noble Bank	Lengyelország	15,7	10,5	8,6
ING Bank Slaski	Lengyelország	16,5	15	1,5
Millennium Bank	Lengyelország	16,5	14,5	−1
Pekao SA	Lengyelország	16,3	15,4	−1,8
PKO BP	Lengyelország	14,8	13,1	−4
Szberbank	Oroszország	5,5	5,2	3,7
VTB Bank	Oroszország	5,4	4,7	5
Forrás: Morgan Stanley

Tájékoztatás

A jelen oldalon található információk és elemzések a szerzők magánvéleményét tükrözik. A jelen oldalon megjelenő írások nem valósítanak meg a 2007. évi CXXXVIII. törvény (Bszt.) 4. § (2). bek 8. pontja szerinti befektetési elemzést és a 9. pont szerinti befektetési tanácsadást.
Bármely befektetési döntés meghozatala során az adott befektetés megfelelőségét csak az adott befektető személyére szabott vizsgálattal lehet megállapítani, melyre a jelen oldal nem vállalkozik és nem is alkalmas. Az egyes befektetési döntések előtt éppen ezért tájékozódjon részletesen és több forrásból, szükség esetén konzultáljon személyes befektetési tanácsadóval!