Az S&P-500-as és a Dow Jones Industrial index egyaránt tavaly áprilisban beállított csúcsai körül jár, azonban a fundamentális alapon befektetőknek talán még sincs annyi okuk az aggodalomra, mint akkor - írja elemzésében a Marketwatch. A hagyományos, az elmúlt négy negyedév egy részvényre jutott eredményeiből számolt árfolyam/nyereség hányados az S&P-500-as index esetében jelenleg 15,2-n áll, ami elmaradt a tavaly áprilisi csúcsokon tapasztalt 16,6-es értéktől, ez alapján tehát a részvények 8 százalékkal olcsóbbak, mint 10 hónappal ezelőtt, ugyanezen a szinten.

Hasonló képet mutat a Robert Shiller által kitalált ciklikusan korrigált P/A hányados is (CAPE).  Ez nem a hagyományos egy részvényre jutó nyereséget, hanem annak tíz éves inflációval korrigált átlagát használja. A vállalati nyereségek negyedéves ingadozásait kisimítani hivatott mérőszám átlaga 1881-ig visszamenőleg 16,4. Ez jelenleg 22,7, ami elvileg hosszútávú túlértékeltségre utalhat, azonban ha csak az elmúlt 50 év 19,5 körüli átlagát vesszük figyelembe, akkor már nem ilyen látványos a piac drágasága. Ráadásul ez a mutató tavaly áprilisban 23,7 volt.

Annak ellenére, hogy P/E alapon a részvények átlagos értékeltsége alacsonyabb a tavaly tavaszinál, vannak aggodalmat keltő tényezők is az árazással kapcsoltban. Mark Hulbert, a Marketwatch tőkepiaci tanácsadókat gyakran szemléző publicistája szerint ugyanis számos szakértő arra hívja fel a figyelmet, hogy tavaly jelentősen csökkent a cégek nyereségnövekedési dinamikája. A negyedik negyedévben alig 12,5 százalékos volt éves összehasonlításban, míg a szeptemberrel zárult negyedévben ez még 21 százalékra rúgott. Ez persze önmagában még nem ok az eladásra, a Net Davis Research adatai szerint ugyanis a piac historikusan jobban szokott teljesíteni a kiegyensúlyozottabb és alacsonyabb nyereségnövekedéssel járó időszakokban, mint amikor durva megugrásokat mutattak a vállalati profitok.


A grafikon a közvetlenül a grafikonból való kereskedést lehetővé tévő Alfatrader grafikonrajzoló programjával készült.

Ugyanakkor hiába áll a Shiller-féle CAPE alacsonyabban, mint tavaly áprilisban, az átlag feletti értékek viszonylag szerény várható további emelkedést engednek meg a piacnak. Egy, a CAPE által mutatott értékelési modell szerint, amely Hulbert szerint eddig 95 százalékkos konfidenciaintervallummal jelezte előre a részvénypiac várható hozamát - inflációval és osztalékokkal korrigálva - arra utal, hogy a jelenlegi szintről a következő 10 évben már csak egyszázalékos éves hozam várható az S&P-500-as indextől a következő 10 évben. A modellel azonban vagy egy kis probléma, a CAPE ugyanis akár hosszú évekig is nyugodtan átlagos értéke fölött tartózkodhat, s akár a jelenlegi szinteknél is magasabbra kapaszkodhat, s a modell által előre jelzett korrekció lehet, hogy csak évek múltán érkezik meg.

Összefoglalva a részvények immár drágábban tekinthetőek hosszabb távú átlaguknál, azonban korántsem annyival, mint tavaly tavasszal.

Tájékoztatás

A jelen oldalon található információk és elemzések a szerzők magánvéleményét tükrözik. A jelen oldalon megjelenő írások nem valósítanak meg a 2007. évi CXXXVIII. törvény (Bszt.) 4. § (2). bek 8. pontja szerinti befektetési elemzést és a 9. pont szerinti befektetési tanácsadást.
Bármely befektetési döntés meghozatala során az adott befektetés megfelelőségét csak az adott befektető személyére szabott vizsgálattal lehet megállapítani, melyre a jelen oldal nem vállalkozik és nem is alkalmas. Az egyes befektetési döntések előtt éppen ezért tájékozódjon részletesen és több forrásból, szükség esetén konzultáljon személyes befektetési tanácsadóval!