A Napi Gazdaság csütörtöki számának cikke

Jelenleg 7 százalékos a hazai jegybanki alapkamat, de csak elvétve vannak olyan vélemények, amely szerint ez tartós maradhat. A jegybank monetáris tanácsa (MT) jövő kedden ül össze és a piaci elemzők többsége szerint még 50 bázispontot rátesz a mostani szintre, folytatva az eddigi sorozatot. A tanács december 20-i ülésén úgy fogalmazott, hogy ha a kockázati megítélés és az inflációs kilátások érdemben tovább romlanak, további kamatemelés válhat szükségessé.

Kapcsolódó

Januárban, amikor az EU-val szembeni konfliktus tetőfokára hágott, és a hazai pénzpiaci eszközök mindegyike új történelmi csúcsokat döntött, az MT nem kamatdöntő ülésén a szokásosnál bőbeszédűbb közleményt adott ki. Mérsékelt spekulációk ugyan voltak arra, hogy akár már akkor beavatkozik a tanács, a közlemény azonban csak finoman jelezte, hogy szükség esetén nem félnek használni a rendelkezésükre álló eszközöket.

Még törékeny a helyzet

Az év eleji hangulat látszólag oldódott, de még mindig vannak olyan piacok, amelyek egyértelművé teszik, korai még hátradőlni. Az euró−forint swappiac teljesen szétesett az elmúlt napokban, gyakorlatilag nincs kereslet forintra − hívta fel a figyelmet Samu János, a Concorde közgazdásza. Rendkívül törékeny mind a mai napig a helyzet, és amíg nincs megállapodás a nemzetközi szervezetekkel, addig nem is lesz érdemi változás.

A kockázati prémium is tartósan magas szinten van, képtelenség megújítani a lejáró devizaadósságot. Az Államadósság Kezelő Központ finanszírozási terve jelen feltételek fennmaradása esetén kivitelezhetetlen, ez okozza a befektetők szkepticizmusát − véli Orbán Gábor, az Aegon befektetési igazgatója. A befektetők nem látják, miből fizetnénk vissza a lejáró adósságot. Amint ez tisztázódik, olcsóbban lesz finanszírozható az államadósság. Addig pedig az MNB-nek falanxként kell védenie a rendszert a széteséstől, így a kamatemelési ciklus most még nem érhet véget. Az EU/IMF-megállapodás azonban a cds-t 5 százalékra, az euró/forintot 290-es szintre mérsékelheti. Mindez az inflációs veszélyt is tompítja majd, hiszen a jelenlegi kereslethiányos környezetben azon a forintkurzuson féken lehet tartani a jegybanki horizonton az árváltozás ütemét.

Összesen 100-as lehet a szigorítás

A pénzpiacok még nem ilyen optimisták. Látni kell, hogy a határidős kamatláb-megállapodások és a három hónapos dkj-k alapján egyelőre a következő 3 hónapra 100-150 bázispontos kamatemelést áraznak − figyelmeztet Árokszállási Zoltán, az Erste szakértője. A következő két ülésen az MT eszerint összesen száz bázispontos emelést jelent be, és csak ezt követően állhat le a szigorral.

A mérsékeltebb forgatókönyv, azaz egy keddi 25 bázispontos emelés mellett is vannak érvek, továbbá érdemes figyelembe venni, hogy nem minden MT-tag tekint héjaként a monetáris kondíciókra. Már a novemberi ülésre azt jósolta a Napi Gazdaság, hogy megszűnhet az egységes szavazás addig kialakult rendszere, ám a hirtelen turbulenssé váló piaci folyamatok felülírták a történetet.

Decemberben azonban a héttagú testület már 5:2 arányban voksolt a fél százalékpontra a negyed ellenében, és aki már karnyújtásnyira látja az EU-megegyezést, az vélhetőleg kevésbé lesz szigorú. Ha nem is érzi mindenki ennyire közel a tárgyalások végét, magát a megegyezést egységesen nélkülözhetetlennek és így elkerülhetetlennek látják. Ha ez tényleg így lesz, akkor a kamatpálya is 7,5 százalékon tetőzhet, majd az év közepétől egy mérsékelt konszolidáció követheti és év végére 6-6,5 százalékon landolhat az alapkamat. A vészforgatókönyveket azonban még senki sem tudja biztosan kizárni, márpedig azokban két számjegyű ráták szerepelnek.

Londonból is emelés látszik

Az IMF/EU-megállapodás kilátásairól szóló biztató magyar kormányzati nyilatkozatok ellenére a magyar jegybanknak egyelőre valószínűleg folytatnia kell a monetáris szigorítást, mivel a Magyarországgal kapcsolatos befektetői kockázatkerülés várhatóan erős marad egészen a megállapodás aláírásáig - jósolták csütörtöki helyzetértékelésükben londoni felzárkózó piaci elemzők. További részleteket erről itt olvashat.